倫敦黃金–黃金跌破三角，技術面明顯轉弱

上周貴金屬市場顯著下滑，主要受通脹反彈及美聯儲維持高利率政策影響。伊朗對霍爾木茲海峽的長期幹擾導致全球約20%石油供應受阻，國際油價持續高位運行，進一步加劇市場對通脹壓力的擔憂。美聯儲上週三公佈利率決議，維持聯邦基金利率於3.50%-3.75%區間不變，同時上調通脹預期。主席鮑威爾強調，受中東戰事影響，貨幣政策路徑的不確定性處於異常高位，目前評估戰爭對經濟的長期影響仍為時過早。

儘管主流預期偏向按兵不動，但加息概率正逐步上升，市場原先預計的今年兩次減息目前已幾乎定價為零，帶動美元上週初段一度走穩。另一方面，歐洲央行、英倫銀行、瑞士央行及加拿大央行等多家央行集體轉鷹，緩解了由油價驅動的美元升勢，卻也進一步加劇黃金的回調壓力。黃金雖具避險屬性，但在地緣風險升級下不漲反跌，主因高利率環境對無收益資產構成打壓，加上美債收益率上行，資金持續從貴金屬市場流出。

目前市場正定價以聯儲將無視短期供應衝擊式通脹，但若油價突破90美元並維持兩個月以上，則可能觸發第二輪通脹預期錨定鬆動，此為黃金中期能否重獲避險買盤的關鍵變量。截至上週二議息會議前，黃金期貨非商業淨多頭頭寸已連續三週減少，大型投機資金在利率決議前已提前減倉避險，並非單純在議息後被動止損，顯示專業資金對高利率環境的定價領先於價格調整。

倫敦黃金走勢方面，上週初先下試4968美元支持後反彈至5044.5美元的全周高位，隨後於週一及週二形成橫盤整理，收市價接近，呈現待變格局。週三失守50天均線後金價拾級而下，並跌穿超過半年的上升趨向線及敏感三角形態明確轉弱。週五測試0.786回調位低見4477.8美元，同時考驗25周均線，最終收於該均線附近。若非月初地緣消息帶動短暫抽升，金價實際上處於反覆向下調整的節奏，需消化前期急升後方可再試更高水準。目前市場普遍預期金價繼續於6000美元以上，惟當市場情緒轉向悲觀時，金價才可以有望重新向上。

技術上以敏感三角目標計算，下方可看4420美元，接近二月份低位4403美元；按上升通道波幅計算，則可延伸至4321美元。此外，雙頂回落後上週已測試0.786倍位置，若進一步下試1倍跌幅，目標為4218美元，相當於九個月均線4200美元水準。下方較遠支持參考200天線4086美元、250天線3924美元，以及大型三角形量度目標3880美元。按以往經驗，首次觸及關鍵支持位一般會出現反彈或回吐後再試，如上週突破後第三日的走勢。預期金價不會於4000美元以下停留太久，但應該是急且快，一旦出現恐慌性拋售，市場將迅速吸納。本週最大調整幅度或首關注九個月均線4200美元附近。即市阻力方面，黃金阻力位為4677及4692美元，4830美元屬較重要阻力；阻力趨向線位於4585至4602美元。以近期低位計算，若反彈未能突破0.382倍為4838美元，以0.5倍反彈阻力參考為4949美元。

由於本週為金銀期權到期日，易引致期權賣方壓制或引導價格至特定行權價附近，本週初段或出現人為波動後再回歸技術走勢。預計早段走勢先跌後整固，整體維持大型反覆上落格局，預估波幅介乎4410至4629美元，阻力及支援參考4704／4781及4214／4061美元。

展望本週，市場焦點將繼續關注中東局勢發展，數據方面則有歐美多國公佈3月份PMI，初步反映能源危機對製造業的影響，而日本、英國及澳洲的CPI數據亦將左右各自央行加息的迫切性。
    
倫敦黃金3月23日至27日預測波幅：
阻力 4629 – 4704 – 4781 – 4988 – 5194
支持 4421 – 4214 – 4138 – 4061 – 3778

倫敦黃金3月23日：    
預測早段波幅：4461 – 4551
阻力 4589 – 4624 – 4718
支持 4368 – 4331 – 4294

SPDR Gold Trust黃金持有量：
3月9日–1,070.71噸
3月10日–1,073.57噸
3月11日–1,077.28噸
3月12日–1,075.85噸
3月13日–1,071.57噸
3月16日–1,070.79噸
3月17日–1,069.56噸
3月17日–1,069.56噸
3月18日–1,066.99噸
3月19日–1,062.14噸
3月20日–1,056.99噸

3月20日上午定盤價：4650.7
3月20日下午定盤價：4562.55