倫敦黃金–貴金屬市場或正進入魚尾階段，警戒追高風險

上周全球金融市場由地緣政治不確定性主導，其核心驅動源於美國與其傳統盟友間關係的突發緊張，這直接動搖了市場對既有國際秩序的穩定預期。特朗普政府在北大西洋和北美兩條戰線上同時引發信任危機：一是在格陵蘭問題上出爾反爾，導致歐盟緊急峰會決議重審跨大西洋關係；二是以100%關稅威脅阻止加拿大與中國的經貿合作。這些舉動共同指向美國政策可靠性的下降，促使資本開始系統性重新評估以美元為核心的資產風險。

市場的直接反應是避險邏輯全面主導。不確定性削弱了美元的避風港屬性，導致美元指數從周內高點99.47趨勢性回落至97區間，資金呈現流出美元資產的態勢。與此相對，作為終極避險資產與美元信用對沖工具的黃金、白銀價格則屢創新高，同時部分資金也流向歐元、日元等其他非美貨幣。整體而言，非美貨幣的反彈更多是美元走弱帶來的被動升值，其自身基本面並未改善。

當前，市場焦點正從突發政治事件的衝擊，轉向對未來更具實質影響的央行政策與經濟基本面的評估。本周將迎來關鍵點首先是加拿大央行與美聯儲的利率決議，市場將密切關注央行對經濟增長與通脹的評估，尤其是美聯儲是否會提及地緣政治風險對前景的威脅；其次是美國耐用品訂單及第四季度GDP初值等重要資料，其表現將驗證美國經濟的實際韌性。市場正處於從事件驅動轉向資料驅動過渡的敏感階段，在局勢明朗前，避險資產預計將持續獲得支撐，而對貿易敏感型資產應保持謹慎。

目前貴金屬市場正處於一個非常特殊且高風險的階段，其核心特徵是：價格屢創新高與多重技術性風險信號並存，市場情緒亢奮但波動性急劇放大，驅動邏輯正從長期基本面支撐向短期資金與情緒推動切換。
本輪行情中，倫敦現貨黃金已逼近每盎司5000美元的歷史性關口，現貨白銀則首次突破100美元大關，年度累計漲幅巨大。上漲的核心驅動力明確，首先是地緣政治與政策不確定性成為最強催化劑，市場對潛在的美歐貿易摩擦及美聯儲政策獨立性的擔憂，嚴重削弱美元信用，驅動避險資金持續湧入；其次是市場對美聯儲在2026年降息的普遍預期，壓低了持有無息資產黃金的機會成本；最後是全球央行購金、去美元化趨勢及白銀自身的工業供需缺口，構成了堅實的長期結構性牛市基礎。

然而，當前市場出現的多個現象與歷史高風險時期高度相似，必須引起極度警惕。其一，現貨價格再次高於期貨（現貨高水），結合部分市場出現實物搶購甚至限購的情況，表明實物交割需求旺盛，這通常是市場短期過熱的信號。其二，美國芝加哥商業交易所（CME）近期連續上調黃金、白銀期貨交易的保證金要求，此舉直接增加了交易者的資金成本，歷史上類似操作如2011年往往出現在市場極度擁擠之後，容易引發大規模獲利了結或強制平倉，導致價格劇烈調整。其三，從技術水位看，市場“值博率”正在下降，上方潛在漲幅與下方回檔風險空間不對稱，風險收益比正在惡化。

倫敦黃金上周延續強勢格局，連續多日上漲且未出現明顯調整，走勢呈現小回大漲特徵。週內高見4990.9美元，收報4987.4美元（彭博報價）；期金最高觸及4991.4美元，收於4979.7美元。此輪上升動能強勁，在缺乏顯著調整的背景下，漲幅表現尤為突出。
技術上，金價早前已突破4591美元關鍵阻力，下一上行目標可參考5100及 5210美元。若以平行通道看當前通道頂部約位於5274美元，而基於較長週期觀察，另一通道頂部則分別指向5344及5071美元。此外，按早前升幅作黃金比率延伸計算，1.618倍目標參考可看至5618美元。

支持方面，若出現技術調整，首個支持區關注4879及4734美元，隨後進一步看4541美元。通道底部支持分別位於4495及4423美元。下方均線匯集區約 4140美元為本輪升浪的關鍵支持區域，可視為中期趨勢的重要防守位。

指標顯示，前週保力加通道持續收窄，上周順勢擴大，目前通道中軸支持約4872美元，上下分別位於5008及4738美元。本週預估波幅在4954至5159美元。阻力參考為5246及5418美元；支持參考為4815及4558美元。

貴金屬市場雖然趨勢仍強，但已進入魚尾階段。任何風險偏好的轉變，例如美聯儲意外釋放鷹派信號、地緣政治局勢緩和或交易所進一步採取風控措施，都可能成為觸發顯著回檔的催化劑。 當前策略的重點絕非追高，而應是嚴格的風險管理。持倉者應考慮設置移動止賺以保護浮盈；觀望者則應保持耐心，冷靜等待較好的價格入市。在歷史高位附近，防範風險的優先順序應遠高於追求利潤。

倫敦黃金1月26日至30日預測波幅：
阻力 5031 – 5094 – 5159 – 5201 – 5241
支持 4968 – 4904 – 4859 – 4818 – 4688

倫敦黃金1月26日：
預測早段波幅：4968 – 4999
阻力 5031 – 5044 – 5054 – 5101
支持 4954 – 4944 – 4909 – 4878

SPDR Gold Trust黃金持有量：
1月12日–1,070.80噸
1月13日–1,074.23噸
1月14日–1,074.23噸
1月15日–1,074.80噸
1月16日–1,085.67噸
1月19日–假期
1月20日–1,081.66噸
1月21日–1,077.66噸
1月22日–1,079.66噸
1月23日–1,086.53噸

1月22日上午定盤價：4926.2
1月22日下午定盤價：4946.25